近日，京东集团发布了2016年Q4及全年财报，京东实现盈利，并持续高增长。根据数据显示，净收入同比增长44%，达到2602亿元人民币。第四季度京东营收803亿元人民币，同比大涨47%，而早先华尔街平均预期的增长率为40%左右。显然，京东2016财报营收和利润表现都大幅超出投资人预期。

 

　　唱空不绝为什么？

 

　　如此强劲的业绩表现，使人们对京东未来进一步的战略布局充满想象。但就在财报发布不久后，舆论场上出现了一些对京东利润及经营模式质疑的匿名分析文章。先不评论文章是否隐藏恶性攻击的目的，这些文章背后反映出的对零售行业的无知，足以让业界感到遗憾。

 

　　根据国家统计局数据显示，2016年中国网络零售交易总额同比增长26.2%，而根据最新财报数字，京东年度交易额同比增长47%，近两倍于行业增速；全年净收入增幅44%，也高于主要友商，京东一年增加的净收入就达到近800亿元人民币。

 

　　因此，毫无疑问地说，质疑声中“增速疲态”的说法并不成立。而财报中真正关键的数据是，2016年京东首次实现了非美国通用会计准则（Non-GAAP）下的经营利润。财报显示，第四季度NonGAAP下主营业务京东商城经营利润率达到0.8%，已经连续7个季度为正；第四季度Non-GAAP下净利润5.5亿元，环比增长103%，连续3个季度实现盈利。

 

　　事实上，长期关注京东的朋友都知道，Non-GAAP的净利润在2013和2014年就已经连续2年都是正的了。后面为了长远布局，开始对金融、O2O等新业务进行投入，导致了2015年回到负数，很快在2016年又正回来了。

 

　　而在保持超越行业的增速的同时，京东还能扭亏为盈，背后的原因是越来越突出的规模效应与优秀的运营效率。

 

　　京东的运营策略在2016年已悄然完成转变，从过去单方面强调高速增长调整为高质量增长，即追求“可盈利性健康收入”。运营策略调整的背后，体现的是京东对下一步可持续成长的思考。目前京东已不满足于单纯的规模高速扩张，而是在继续扩大规模的同时，将规模优势也转变为健康持续的盈利能力。

 

　　零售是规模经济，京东对增加市场份额的需求，强于对短期利润的追求。而京东扭亏为盈的背后，高质量增长本质体现的是京东商城持续稳定的盈利能力。

 

　　根据业绩显示，集团2016年毛利率达到15.2%，而2015年为13.4%。可以说，京东商城早已渡过盈亏平衡点，且经受住了季节性考验，盈利能力稳步攀升。

 

　　唱空者的矛盾逻辑

 

　　关注电商的人士都知道，在战略性亏损方面，美国亚马逊就是典型的案例。在大多数看来，当亚马逊在电商领域建立起寡头地位，亚马逊将最终盈利。不过，亚马逊在向资本市场证明了一下“我可以盈利的”之后，又继续顶着亏损的压力埋头苦干，不断投入。因为，在亚马逊看来，其拥有一个可盈利的业务模式，导致其多年亏损的原因是大规模投资所致，只要亚马逊想赚钱，停止投资即可立马实现。

 

　　也正因为如此，资本市场并未看衰亚马逊，其股价并没有出现下滑。相反，投资者反倒将这家公司股价推至新高。

 

　　事实上，京东在发布财报前两个月已经有累计超过20%的涨幅，相比于去年历史最低点，涨幅超过50%。整体趋势非常明显，投资人对京东财务业绩是看好的。前三大股东中的腾讯和沃尔玛，都在纷纷增持京东股份。

 

　　而在质疑声里，那些企图想要通过京东增速放缓，来论证京东商业模式本质上存在问题，更像是一个伪命题。其实，看懂京东的模式很简单，看看京东的成本是不是比其他的零售企业低就可以了。举个例子，京东的家电和3C业务毛利没有另外两家知名家电零售企业那么高，但从运营利润上看，这两家家电巨头仍在盈亏平衡线上挣扎，但是京东的家电和3C业务已经妥妥的盈利了。

 

　　重要的是，京东的存货周转效率是零售行业的佼佼者。根据公开数据显示，线下零售商通常为80、90天甚至超过100天的账期，就连美国的亚马逊也有接近80天的账期，而京东目前只有52天的账期。一方面说明京东依然维持着和供应商紧密友好的合作关系，另一方面也说明京东未来在账期上还有非常大的空间，公司的现金流只会越来越强大。

 

　　综上所述，观察人士认为，目前社会上对京东利润及经营模式质疑的匿名分析言论缺乏足够的数据比较支撑，背后目的值得深思。