2018年对腾讯来说，流年不利。半年时间，腾讯股价比今年1月底创下的高点跌了26.6%，市值蒸发12000亿港元。看空腾讯的声音高涨。

 

　　无论是微信、移动支付，还是游戏领域，腾讯是中国互联网人口红利的最大赢家和“风口”占有者；无论吃喝拉撒、娱乐互动，还是上班创业、人情交往，国人对腾讯到了须臾不可离的地步。更重要的是，边际成本趋零，互联网红利快速深入中国每个角落，而腾讯对子领域近乎垄断性的投资，更是获利丰厚。2018年一季度，腾讯营收和净利润分别增长48%和65%。纳闷了，基本面没问题，业绩也不错，资本市场怎么说翻脸就翻脸？

 

　　今年一季报披露后的第二天（5月17日），腾讯开盘大涨7%，但这之后，股价不断向下的趋势未改，7月更是下跌9.8%，并创2014年以来最大月度跌幅。业内普遍认为，腾讯之所以被资本市场抛弃，有三个原因，一是腾讯越来越像一个投资公司，去年投资收益占净利润的近40%，而2015年只有5%。试想，一个靠“砸重金”赚钱的公司，不应该占着互联网高估值的坑。二是手游异军突起，腾讯游戏业务相当出彩，但吸金最强（尽管备受争议）的王者荣耀缺乏继任者。三是腾讯对流量和用户时间“涸泽而渔”。现在，争夺用户时间和流量上，要不“一沉到底”，比如拼多多，要不剑走偏锋，比如抖音。但对腾讯来说，无论QQ还是微信，仍是传统打法，尽管大家离不开微信和QQ，但难道24小时都用吗？用得太多，厌恶感就来了。毫无疑问，上述三个问题确实让腾讯屡被诟病，但笔者认为，根本原因在地基，尽管全球迎来互联网时代，但中国的数字和服务市场是一个封闭的非洲草原，隐私和信息不付费，甚至侵权也被默认。

 

　　由此，造成的结果就是，关起门来让BAT独享中国庞大的互联网人口红利。也就是最近3~4年，一张大网将中国14亿人、城市和乡村互联互通。这个互联网红利，只有BAT等少数独角兽享受，且没有落实好隐私和反侵权保护，互联溢价和信息溢价被“通吃”。更重要的是，漫长的经济转型期，资产荒遇上货币宽松，传统经济被踩在地上，新经济被过剩资金追捧。像腾讯这样的垄断性独角兽，被资金“喂到撑死”、“宠到放肆”。不缺钱，去研发AlphaGo的动力自然不足。

 

　　形势正在变化，新的更加开放的战略已经落地，外来更有竞争力、更高效率的生物，开始进入这个生态系统。据悉，Google计划以过滤版搜索引擎重返中国大陆。李彦宏说，Google回来有信心再赢一次。这像不像王健林当年说“20年内不让迪士尼盈利”？百度可能是中国用户量最多的互联网公司之一，也可能是吐槽最多的互联网公司。为啥吐槽最多，用户还那么多？不言而喻，舍他其谁。近日，Facebook全资子公司脸书在杭州完成工商登记，对面就是赫赫有名的阿里巴巴。

 

　　同时，我们正在迎来享受“美好生活”的“美好时代”。近期，集中发生了一些负面的社会事件，也意味着当前百姓所追求的，已远不止物质的满足，更加注重精神层面，更强调社会参与感、社会安全感和尊严，强调社会对自我价值认同。未来，网上生活的安全性、隐私权将成为新的保护领域，信息付费将是必然趋势。过去，在封闭的状态下，宽松的货币环境里，不仅是腾讯代表的BAT，我国TMT、互联网、数字经济领域的所有企业，都活得很快乐。政策宠、资金喂、研报赞，还能像十年前那样朝气蓬勃吗？模式被推崇的拼多多、小米股价破发，原因也在这里。